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AIバブル

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AI企業による循環的な投資を描いたバブル図は、2025年10月に流行した[1][2]。一部の市場アナリストは、主要AI企業の収益性およびキャッシュフローの問題を理由に、AI産業の投資構造に疑問を呈している[3]。

AIバブル（エーアイバブル、英: AI bubble）、あるいは人工知能バブル（じんこうちのうバブル、英: artificial intelligence bubble）は、AIブームのさなかで2025年以降に株式市場のバブルが膨らんでいると主張する概念である。AIブームとは人工知能への投資が急速に増加した時期を指し、ウォール・ストリート・ジャーナルはこれを「米国史上最大の経済的賭け」と報じた[4]。初期のAI投資は主として営業キャッシュフローによって賄われていたが、2026年までには債券市場が資金調達の主導的役割を担うようになり、さらに3兆ドルに上る簿外の契約義務も存在した[5][6]。

バブルに関する憶測はまた、主要なAI技術企業が循環的な投資の流れに関与し、それが自社株や市場全体の価値を人為的に押し上げているという懸念にも由来している。ウォール・ストリート・ジャーナルは、1990年代のドットコム構築を想起させるこの循環性について、「上昇局面では好循環をもたらし得るが、下落局面では悪循環をもたらし得る」と報じた[7]。ヘッジファンド運用者レイ・ダリオなどは、ドットコムバブルとの他の類似点も見出している。

巨額の支出にもかかわらず、2026年10月までにAI計算能力への需要は供給を上回り、ゴールドラッシュ的な心理を生み、計算能力の価格を押し上げた[8]。

歴史

「AI」という語句のGoogle検索数は加速した。

2025年1月、中国製の対話型AIであるDeepSeekは、はるかに多額の費用をかけて開発されたAIモデルと同等の性能を示した。多くのAI企業の株価が下落し、例えばエヌビディアは17%下落して1日で約6000億ドルの時価総額を失ったが、翌日には8.8%回復した[9]。2025年後半には、米国の巨大時価総額企業による支出は2026年から2029年の間に1.1兆ドルに達すると見込まれ、一方でAI関連支出総額は1.6兆ドルを超えると予想されていた[10]。

AI技術を維持するための半導体需要の増大により、エヌビディアは2025年7月、世界で初めて時価総額4兆ドルに達した企業となった。同社の時価総額は、1兆ドルを超えた2023年以降4倍になった。同社の時価総額は、過去最高を記録したS&P500種株価指数の約7.3%を占めた[11][12]。2025年10月には同社の時価総額は5兆ドルを超え、世界銀行のデータによれば、米国と中国を除くすべての国の国内総生産を上回った。2025年を通じて、AI関連企業は米国株式市場の上昇分の約80%を占めた。一部の懐疑論者は、AI技術企業の急速な上昇が過度な金融工学の結果である可能性があると警告した[13]。

マイクロソフトは、9月末までの3か月間にAI基盤施設に約350億ドルを支出したと開示した。10月には、主にOpenAIへの27%出資により、世界で2番目に時価総額の大きい企業となった。売上高が18%、純利益が12%増加した一方で、AIブームを維持するための費用に対する投資家の懸念から、時間外取引で株価は4%下落した[14]。

2025年後半には、米国のS&P500種株価指数の30%、MSCIワールド（英語版）指数の20%が、最大五社（エヌビディア、マイクロソフト、アップル、アルファベット、アマゾン）のみによって支えられており、これは半世紀で最大の集中であった[15][16]。また、株価評価はドットコムバブルの時以来最も高騰していると報じられた。専門家は、AI企業が極端に過大評価されていると警告した。S&P500種株価指数は予想利益の23倍、FTSE指数は14倍で取引されており、米国市場がいかに割高になっているかを示していた。米国市場のシラー株価収益率も、ドットコム崩壊以来初めて40を超えた[17]。

2026年6月下旬から7月にかけて、韓国株式市場は歴史的暴落を経験した。KOSPI指数は40日間で44%下落し、2.18兆ドルの時価総額を消失した。これは、指数価値の半分以上を占めていたサムスン電子とSKハイニックスの株式の大規模な売りによるものであり、ビッグ・テックによるAI基盤施設への投資が短期的な投資収益をもたらしていないこと、および高帯域幅メモリーチップ需要の減速への懸念が引き金となった[18][19][20]。10月には、中国のSTAR50指数が、中国の輸出制限と限定的な需要により7月以降40%下落し、ロイターはこれを中国のAIバブルの崩壊と表現した[21][22]。

投機的観測

2025年初頭、ブリッジウォーター・アソシエイツ（英語版）の共同最高投資責任者レイ・ダリオは、現在のAIへの投資水準はドットコムバブルと「非常に似ている」と述べた[23]。ChatGPTを開発したOpenAIの最高経営責任者サム・アルトマンは2025年8月、AIバブルは存在すると考えていると述べた[24]。2025年9月、オーストラリアン・フィナンシャル・レビューは「もし本当に再び株式市場のバブルの中にいるのだとすれば、それは間違いなく史上最も予想されていた例だろう」と述べた[25]。

大規模言語モデルのOpenRouter上での利用は、数か月の間に増加した。

2025年10月、米国最大の銀行であるJPモルガン・チェースの最高経営責任者ジェームズ・ダイモンは、AIは現実のものだと考える一方、現在投資されている資金の一部は無駄になると考えていると述べた。また、今後2年間に株式が市場の織り込み以上に大幅に下落する可能性が高いとも述べた[26]。ダイモンは、AI主導の株価暴落が大きな損失をもたらす可能性があると警告した。ただし、AIは「自動車が全体としては元を取ったのと同じように、テレビも全体としては元を取ったが、それらに関わった大多数の人々はうまくいかなかった」のと同様に、最終的には報われると認めた。しかし同氏はさらにAIについて、「大多数の人々の心の中では不確実性の水準はもっと高くあるべきだ」と述べた[27]。

反対意見

複数の主要金融機関はAIバブルという主張に反論し、現在の評価は投機ではなく実際の利益成長を反映していると論じている。ゴールドマン・サックスの首席株式戦略担当ピーター・オッペンハイマーは、大型AI企業の株価上昇は実際の利益成長に裏付けられていると論じた。同社は、これらの企業の予想株価収益率がドットコム時代に見られた水準を大きく下回ったままだと指摘した[28]。モルガン・スタンレーの分析担当者はバブル懸念を「的外れ」または「時期尚早」と表現し、米国上位500社の中央値のキャッシュフローと資本準備金が過去のバブル期の約三倍だったことを示すデータを挙げた。また、今日の市場の主導企業はドットコム時代の企業と異なり、相当な収益を生み出していると指摘した[29][30]。

JPモルガンは、AIが金融バブルの古典的な基準を満たしていないと結論づけた。2025年12月の分析では、AI相場に5要因の診断枠組みを適用し、同分野への投資は投機のみではなく実際の企業収益と結びついていると判明した[31]。連邦準備制度理事会議長ジェローム・パウエルもドットコム時代との違いを指摘し、AI企業は実際の収益を生み出しており、AIデータセンター（英語版）への支出がより広範な経済成長に寄与していると論じた。ロサンゼルス・タイムズの文化評論家メアリー・マクナマラ（英語版）は2026年3月下旬、ChatGPTのSoraの文章から動画を生成するモデルの終焉は「最初のドミノでもなく、AIバブルの崩壊でもない」と書き、むしろAI市場に対する一般公衆の反感と、自社のAI事業を制作し販売する企業の脆弱性を反映したものだと論じた[32]。

脚注

注釈

出典

  1. ↑ Yip, Jaures (2025年10月21日). “Are we in an AI bubble? Here's what analysts and experts are saying” (英語). CNBC. 2025年10月28日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年10月28日閲覧。
  2. ↑ Wile, Rob (2025年10月6日). “The AI boom's reliance on circular deals is raising fears of a bubble” (英語). NBC News. 2025年10月29日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年10月28日閲覧。
  3. ↑ Weil, Jonathan (2025年10月22日). “Is the Flurry of Circular AI Deals a Win-Win—or Sign of a Bubble?” (英語). The Wall Street Journal. 2025年11月30日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年11月3日閲覧。
  4. ↑ Multiple sources:
  5. ↑ “AI borrowing binge rattles US markets”. Agence France-Presse. October 6, 2026. 2026年10月6日閲覧.
  6. ↑ Rudegeair, Peter; Santilli, Peter (August 16, 2026). “Why Big Tech’s AI Spending Is $3 Trillion Higher Than It Seems”. The Wall Street Journal. 2026年10月8日閲覧.
  7. ↑ Weil, Jonathan (October 22, 2025). “Is the Flurry of Circular AI Deals a Win-Win—or Sign of a Bubble?”. The Wall Street Journal. MSN. 2026年10月9日閲覧.
  8. ↑ Clark, Kate; Woo, Erin; Hagey, Keach; Bobrowsky, Meghan (October 9, 2026). “The Desperate Hunt for AI Computing Power Is Upending Silicon Valley”. The Wall Street Journal. 2026年10月10日閲覧. There’s a big gold rush happening at the moment,” said Evan Conrad, chief executive officer of San Francisco Compute. "It’s hard to fully comprehend the scale.
  9. ↑ “Nvidia and Microsoft shares steady after DeepSeek AI app shock”. BBC (2025年1月28日). 2025年9月3日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年8月26日閲覧。
  10. ↑ Aquino, Kristine (2025年10月10日). “Companies overpaying for AI add to stock market bubble risks, survey shows”. Financial Post. 2025年10月11日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年10月10日閲覧。
  11. ↑ Edwards, Charlotte (July 9, 2025). “Nvidia becomes world's first $4tn company”. BBC News. 2025年11月1日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  12. ↑ Montgomery, Blake (July 9, 2025). “Nvidia becomes first company to reach $4tn in market value”. The Guardian (イギリス英語). 2025年11月3日閲覧.
  13. ↑ Kaye, Danielle (October 29, 2025). “Nvidia hits new milestone as world's first $5tn company”. BBC News (イギリス英語). 2025年11月2日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  14. ↑ Sephton, Connor (30 October 2025). “Microsoft, Alphabet and Meta results overshadowed by growing fears of AI bubble”. Sky News. 2025年10月31日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  15. ↑ “Bank of England warns of 'sharp correction' for markets if AI bubble bursts - and IMF agrees”. Sky News. 8 October 2025. 2025年10月24日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  16. ↑ More, Durva (October 16, 2025). “Experts warn AI could trigger next global stock market crash — here's what might happen”. The Economic Times. 2025年11月18日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  17. ↑ More, Durva (October 16, 2025). “Experts warn AI could trigger next global stock market crash — here's what might happen”. The Economic Times. 2025年11月18日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  18. ↑ Kim, Hong-Ji (29 July 2026). “South Korea’s stock market plunges as AI-driven boom fades”. Reuters. South Korea. 2026年8月5日時点のオリジナルよりアーカイブ. Al Jazeeraより2026年8月5日閲覧.
  19. ↑ Adhikary, Debaroti (29 July 2026). “Kospi crashes 12% after SK Hynix earnings; best performing Asian market of 2026 plunges 43% in a month. What’s ahead?”. The Economic Times. 2026年8月5日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2026年8月5日閲覧.
  20. ↑ Song, Jung-a; Tudor, Daniel (30 July 2026). “'My life's screwed': Korean investors stress out after AI bubble bursts”. Financial Times. Financial Postより2026年8月5日閲覧.{{cite news}}: CS1メンテナンス: url-status (カテゴリ)
  21. ↑ “In China, the AI bubble has already burst”. The Economic Times. Reuters. October 27, 2026. ISSN 0013-0389. 2026年10月30日閲覧.
  22. ↑ Hawkins, Amy (October 27, 2026). “Chinese markets lose trillions as race for AI supremacy with US takes its toll”. The Guardian (イギリス英語). ISSN 0261-3077. 2026年10月30日閲覧.
  23. ↑ “Wall Street isn't worried about an AI bubble. Sam Altman is”. Fortune. 19 August 2025. 2025年8月25日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年8月26日閲覧.
  24. ↑ “Wall Street isn't worried about an AI bubble. Sam Altman is”. Fortune. 19 August 2025. 2025年8月25日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年8月26日閲覧.
  25. ↑ “'Close to full ponzi': What big fundies are doing as markets flash red”. Australian Financial Review. 26 September 2025. 2025年9月29日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年9月29日閲覧.
  26. ↑ Towfighi, John (9 October 2025). “Jamie Dimon is worried about a stock market correction”. CNN Business (アメリカ英語). 2025年10月12日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年10月12日閲覧.
  27. ↑ Jack, Simon; McNamee, Michael Sheils (October 9, 2025). “America's top banker sounds warning on US stock market fall”. BBC News (イギリス英語). 2025年11月5日時点のオリジナルよりアーカイブ. 2025年11月3日閲覧.
  28. ↑ Mills, Madison (2025年10月9日). “Goldman Sachs says we're not in an AI bubble (yet)” (英語). Axios. 2025年10月10日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年10月12日閲覧。
  29. ↑ Gottsegen, Gordon (2025年10月9日). “Morgan Stanley believes AI bubble fears are 'misplaced' as tech stocks waver today” (英語). MarketWatch. 2025年10月12日閲覧。
  30. ↑ Klebanov, Sam (2025年10月9日). “Is there an AI bubble or not?” (英語). Morning Brew. 2025年11月12日時点のオリジナルよりアーカイブ。2025年11月3日閲覧。
  31. ↑ Manoukian, Jacob (2025年12月12日). “Is AI a bubble? Here are 5 ways to find out” (英語). Morning Brew. 2026年1月12日時点のオリジナルよりアーカイブ。2026年1月14日閲覧。
  32. ↑ McNamara, Mary (2026年3月26日). “Sora's demise doesn't mean the AI bubble is bursting anytime soon”. Los Angeles Times. 2026年3月27日閲覧.

関連項目